今年的债券市场波动巨大，给投资者留下了深刻的印象。

年初债市就迎来开门红，随后在疫情、弱现实、断供风波等事件的影响下，债市进一步走牛。

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然而11月之后，风云突变。地产和疫情这两大变量开始转向，地产从出清转为金融支持地产、从保项目转为救主体，疫情防控转向、从防感染转为医疗救治为主。

这两大变量的转向，导致强预期出现，债市进入回调期。债市回调的过程中又迎来了理财赎回冲击，一直到12月中旬，赎回潮缓解、配置资金入场，债市开始企稳。

2022年还剩下最后一周，这最后一周，债市会如何表现呢？

最后一周，资金面迎来扰动

进入年末后，资金面一般偏紧。受年末因素影响，14天同业拆借利率已经率先走高，突破3%。

上交所逆回购利率也已经出现飙升，11月26日早上7天逆回购利率就达到5.5%附近的高位，直到尾盘才出现回落。

虽然上周时候，央行净投放了7040亿元跨年资金。但临近年末的时候，资金还是会出现阶段性偏紧的情况。

上周跨年资金的提前投放，刺激了债券市场回暖。本周资金利率上行后，也会压制债券市场，尤其是利率债。

利率债难以继续突破，将调整

10年期国债收益率，已经从高点的2.92%调整到近期的2.85%一线。在年末资金面影响下，再向下调整的突破2.8%的可能性比较低了。

最后一周，10年期国债收益率大概率会在2.84%-2.88%之间来回震荡。这决定了利率债表现空间也都会被压缩，窄幅调整为主。

12月13日以来，利率债反弹幅度已经比较大，0-5年期国开行债券指数从151.13反弹到151.80，反弹幅度0.44%。适当进行一些小幅调整，也是很正常的。

不过放心，调整幅度不会大。因为本周走势主要受到短期资金利率提升的压力，大家都知道，这个影响因素是暂时的。

信用债不慌，以涨为主

说完利率债，就要说说信用债了。信用债是更多投资者关心的，理财产品的主要投资方向也是信用债。

我判断本周信用债不会跟随利率债的调整，而是走出独立行情，以小幅上涨为主。信用债能走出独立行情的原因有两个。

第一，信用债此前跌幅较大，还没充分修复。信用债在这两轮下跌中，下跌幅度更大。利率债很多品种在第二轮下跌中是没有破新低的，所以整体跌幅有限。信用债则不同，12月开始的第二轮下跌中是下跌的主力，跌幅较大。

利率债经过两周上涨，已经修复的差不多了。信用债则不同，还处于较低的位置。这种时候，债券的价值是最大的影响因素，所以虽然处于年末，也大概率继续价值回归走势。

第二，当下利率债对短期资金面更为敏感，信用债敏感程度要低很多。资金成本短暂升高，直接影响利率债。但由于信用债收益率更高，所以受到的影响小一些。只要资金面没收紧到一定程度，就不会冲击信用债。

再加上现在使信用债企稳的是配置资金，比如保险投资资金、基金、养老金等，由于投资期限长，对短期资金成本变化并不敏感。

信用债的走势也可能出现分化

最近的反弹，信用债是有分化的，高等级信用债的反弹更早，反弹的幅度也更大。本周预计高收益的信用债，迎来表现的机会。

同样是三年期中票，AA-评级的收益率为6.4%、AA评级的收益率为4.02%、AAA评级的收益率为3.27%。

因为未来一年，主要的工作是发展经济，这种情况下出现信用风险的概率较小。收益率高的债券，并非没有投资机会。

而等级高的信用债，基本上已经随着利率债走过一轮修复行情了。它们本周将受制于利率债回调，高收益信用债则没有这个顾虑。

用专业一点的话说就是，“利差走阔到一定程度，未来有望迎来收敛。”利差就是债券的估值，估值修复速度大于利率债调整幅度，就会迎来上涨。

推而广之，永续债、城投债也都有可能继续迎来修复。高收益债券是理财产品的主要投资方向，我分析本周理财净值继续修复。

每一次冲击都是机会

投资的时间越长，越有感触，“每一次冲击都是机会”。只有在冲击中，做出正确的投资决策，才能在资本市场生存下去。

2022年股票熊市，一直跌到10月末，是一次冲击；11月中旬以来，债券发生暴跌，也是一次冲击。

2022年3月时候，固收+产品大幅下跌，发生过一次赎回潮；11月中旬到12月，理财净值亏损又迎来一次赎回潮。

今年做投资，无疑是“困难”模式。希望明年，能轻松一些。